軟銀集團在孫正義的領導下，已從一家日本電信公司轉型為全球規模最龐大的科技投資基金。這個投資帝國的發展歷程充滿了戲劇性的起伏，展現了孫正義激進投資策略的雙面性。
孫正義曾在財報會議上引用德川家康的故事來比喻軟銀目前的處境。這位日本戰國時代的著名將軍在戰敗後讓畫師記錄下自己狼狽逃竄的模樣，用以警醒自己。如今的軟銀集團正如四百多年前的德川家康，面臨著前所未有的挑戰。
軟銀集團的商業架構與資產配置
軟銀集團目前的業務結構可以劃分為五大核心板塊，其中愿景基金已成為整個集團的重心：
| 業務板塊 | 資產佔比 | 主要投資標的 |
|---|---|---|
| 愿景基金一、二期及拉美基金 | 47% | 473家科技公司 |
| 軟銀集團控股投資業務 | 21% | 阿里巴巴等戰略投資 |
| 電信業務 | 11% | 原有核心業務 |
| 軟銀北極星 | 2% | 二級市場投資 |
| 其他關聯公司 | 19% | ARM、T-Mobile等 |
這個複雜的投資架構顯示，軟銀集團已經徹底轉型為一個巨型科技投資基金，而非傳統的電信營運商。軟銀的子公司和關聯企業多達381家，形成了一個龐大的投資網絡。
孫正義的投資哲學：從壁虎斷尾到激進賭局
孫正義的投資理念源於他童年時期的一個實驗。他曾經切斷壁虎的尾巴來觀察再生能力，發現當切斷超過三分之一時，尾巴就無法再生。這個發現成為軟銀集團風險控制的核心原則：槓桿率絕不能超過33%，實際操作中觸及25%就會啟動降槓桿機制。
軟銀集團的投資策略可以總結為三個階段：
第一階段：早期成功（1994-2000年）
- 投資雅虎200萬美元，獲得84億美元回報
- 建立激進投資的成功模式
- 孫正義一度成為世界首富
第二階段：危機與復甦（2000-2014年）
- 互聯網泡沫破滅，軟銀市值跌去99%
- 投資阿里巴巴2000萬美元
- IPO當天投資價值暴增至600億美元
第三階段：愿景基金時代（2017年至今）
- 成立970億美元的愿景基金一期
- 推出490億美元的愿景基金二期
- 面臨史上最大虧損
Vision Fund的投資策略與致命缺陷
愿景基金的投資模式存在三個根本性問題，這些問題最終導致了軟銀集團的困境：
1. 投資節奏過於激進
軟銀在一級市場的投資策略過於粗暴，經常以遠超企業需求的資金規模投入，推高估值。這種做法在投資界引起反感，甚至有基金將軟銀的投資視為警示信號。
2. 決策過程缺乏嚴謹性
孫正義喜歡講述30分鐘決定投資雅虎、10分鐘決定投資阿里巴巴的故事。在愿景基金時代，這種直觀決策模式繼續發揮作用，例如28分鐘決定投資WeWork。
3. 投資組合缺乏協調性
軟銀同時投資同一行業的競爭對手，如Uber、滴滴、Grab等網約車平台，以及Uber Eats和DoorDash等外送平台。這種策略限制了被投公司的成長空間。
WeWork災難：愿景基金的滑鐵盧
WeWork案例完美詮釋了軟銀集團投資策略的問題。這家共享辦公平台曾被視為明星獨角獸，上市前估值高達470億美元。
軟銀對WeWork的投資歷程：
- 2016年末：孫正義聽了28分鐘簡報後投資44億美元
- 累計投資：超過170億美元
- 持股比例：近80%
- 最終結果：公司市值跌至29億美元
WeWork的失敗暴露了多個問題：財務狀況混亂、商業模式缺陷、管理層腐敗、企業文化問題等。這次投資成為軟銀集團歷史上最慘烈的失敗之一。
二級市場投機：納斯達克鯨的神秘身份
為了彌補一級市場的虧損，孫正義將觸角伸向二級市場，成立了軟銀北極星部門。2020年夏末，美股科技板塊出現神秘買盤，交易員們將這股力量稱為「納斯達克鯨」。
軟銀在二級市場的操作：
- 購買40億美元科技股
- 購買40億美元看漲期權
- 期權掛鉤股票名義價值達500億美元
- 最終損失70億美元
這次二級市場的投機行為進一步加劇了軟銀集團的財務困境，顯示出孫正義在面對壓力時選擇更高風險策略的傾向。
軟銀集團的當前困境與未來展望
最新財報顯示，軟銀集團第二季度淨虧損達3.16萬億日元（約234億美元），創下歷史最慘烈記錄。面對困境，軟銀開始採取以下措施：
防禦性策略：
- 降低槓桿率從20.4%至14.5%
- 減持阿里巴巴股份
- 收縮多個地區的投資
- 清算北極星部門持倉
未來機會：
- ARM重新上市計畫
- 阿里巴巴等核心持股的價值回歸
- 愿景基金投資組合的長期價值
SoftBank Vision Fund 基本概況
SoftBank Vision Fund 於2017年創立，由 SoftBank Group 的子公司 SoftBank Investment Advisers 管理。這個龐大的投資基金擁有超過1000億美元的資本規模，使其成為全球最大的科技導向投資基金。到了2019年，SoftBank 又成立了 Vision Fund 2，目前該基金承諾投資額達560億美元，成為全球第二大科技基金。
基金的核心投資策略專注於利用人工智慧技術的高成長潛力企業，目標是從中長期角度實現投資回報最大化。Vision Fund 目前管理著三個主要投資工具：SoftBank Vision Fund 1（SVF1）、SoftBank Vision Fund 2（SVF2）以及 SoftBank Latin America Funds（LatAm Funds）。
投資策略與方法論
量重於質的投資哲學
SoftBank Vision Fund 採用了與傳統創投截然不同的投資策略。該基金更注重投資數量而非深度的盡職調查，目標是透過大規模資本投入來推動新創企業快速成長。這種策略雖然風險較高，但也為基金帶來了顯著的市場影響力。
透過巨額投資，Vision Fund 能夠在競爭激烈的創投市場中脫穎而出，為投資組合公司提供足夠的資金來實現全球擴張。然而，這種方法也招致了業界專家的批評，認為基金過於重視願景而忽略了基本面分析。
AI 科技生態系統投資
Vision Fund 相信人工智慧經濟的全球轉型需要從硬體到基礎設施再到應用層面的全面創新。基金的投資佈局涵蓋三個核心領域：
| 投資層面 | 投資重點 | 代表案例 |
|---|---|---|
| 硬體層面 | 半導體等硬體技術，為從資料中心到行動裝置、汽車、機械設備等各種應用提供必要的運算能力 | Arm Holdings、NVIDIA |
| 基礎設施層面 | 開發者層級所需的軟體基礎設施，包括資料收集、處理、分析、監控和部署等技術 | CoreWeave |
| 應用層面 | 運用AI技術推動次世代人機互動的應用程式，從娛樂到日常使用的消費者超級應用程式 | OpenAI、ByteDance |
最新投資動向與重大交易
OpenAI 的歷史性投資
2025年最重要的投資動向是 SoftBank 對 OpenAI 的巨額投資承諾。SoftBank 與 OpenAI 於2025年3月31日簽署最終協議，計劃投資高達400億美元。SoftBank 預計將與共同投資者分攤100億美元，使其實際投資金額達到300億美元。
這項投資反映了 SoftBank 創辦人孫正義實現人工超級智慧（ASI）願景的決心。孫正義將 OpenAI 視為最接近實現人工通用智慧（AGI）的合作夥伴，而AGI正是通往ASI道路上的重要里程碑。
Stargate 專案：500億美元的AI基礎設施計畫
Stargate 專案的初始股權資金來源包括 SoftBank、OpenAI、Oracle 和 MGX，其中 SoftBank 負責財務責任，OpenAI 負責營運責任，孫正義將擔任董事長。這個專案不僅支持美國的再工業化，還為美國及其盟友提供戰略能力保護。
投資組合表現與財務狀況
2025財年表現回顧
根據2025年5月公布的財報，SoftBank Vision Fund 在截至2025年3月的財年中錄得稅前虧損1150.2億日圓（約7.78億美元），相較於前一財年的1282億日圓利潤，呈現顯著轉虧。投資收益從前年的7243億日圓下降40%至4349億日圓。
儘管整體表現不佳，Vision Fund 在第四季度仍錄得261億日圓的收益，主要得益於 ByteDance 估值的上升。其他表現良好的投資包括中國叫車服務公司 Didi 和南韓電商企業 Coupang，但這些收益被 AutoStore 等其他投資組合公司的價值下滑所抵消。
重要投資組合公司估值更新
ByteDance 估值突破4000億美元
ByteDance 成為 Vision Fund 投資組合中的明星企業，多家主要投資者將其估值調升至超過4000億美元。SoftBank Vision Fund 在2024年12月將 ByteDance 重新估值至4000億美元以上，主要考量其人工智慧業務 Doubao 的潛力。Fidelity Investments 將該公司估值定為超過4100億美元，而 T. Rowe Price Group 更是將估值推高至4500億美元以上。
這個估值相較於 ByteDance 在2018年的750億美元和2020年的1800億美元，呈現了驚人的成長軌跡。值得注意的是，SoftBank 的估值方法對TikTok的美國業務給予零估值，這意味著如果該平台避免在美國被關閉，還有進一步上漲的潛力。
SoftBank 的AI戰略願景
孫正義的ASI願景
SoftBank 創辦人孫正義對人工智慧的未來有著極其宏大的願景。在2024年6月的股東大會上，孫正義預測比人類聰明10000倍的人工智慧將在10年內出現。他將這種技術稱為人工超級智慧（ASI），認為它將徹底改變人類的生活方式。
孫正義表示，人工通用智慧（AGI）將在未來3-5年內到達，智能程度比人類高1-10倍。但真正的變革將來自ASI，它將由多個ASI模型相互作用，如同人腦中的神經元一般，最終產生比任何人類天才都聰明10000倍的人工智慧。
資本配置策略
為了支持這些宏大的AI投資計畫，SoftBank 積極調整其投資組合。2025年6月，公司出售了2150萬股 T-Mobile 股票，籌集約48億美元資金來支持AI投資計畫。這次出售的股票約占 T-Mobile 流通股的1.9%，交易價格為每股224美元，較前一交易日收盤價有3%的折價。
SoftBank 還計劃透過發行零售債券籌集6000億日圓（約41億美元），用於再融資現有債券並部分支付收購晶片設計公司 Arm 的費用。公司致力於將貸款總額控制在集團總資產的25%以下，截至2024年12月底，這一比例為12.9%。
重要投資組合公司概覽
人工智慧與科技領域投資
| 公司名稱 | 投資金額 | 估值/現況 | 業務領域 |
|---|---|---|---|
| OpenAI | 400億美元 | 3000億美元 | 基礎AI模型/ChatGPT開發商 |
| ByteDance | 未公開 | 4000億美元+ | 數位媒體/TikTok母公司 |
| Arm Holdings | 收購後持股90% | 上市公司 | 晶片設計 |
| Skild AI | 5億美元 | 45億美元 | 機器人基礎模型 |
| CoreWeave | 未公開 | IPO前投資 | AI雲端基礎設施 |
| Isomorphic Labs | 參與6億美元A輪 | 未公開 | AI藥物開發 |
| Qraft Technologies | 1.46億美元 | 未公開 | AI金融科技 |
交通與電子商務領域投資
| 公司名稱 | 估值/現況 | 業務領域 | 表現概況 |
|---|---|---|---|
| Uber | 上市公司 | 叫車服務 | 成功IPO |
| Didi | 私有化 | 中國叫車服務 | 近期表現良好 |
| DoorDash | 上市公司 | 食品配送 | 成功IPO |
| Coupang | 上市公司 | 韓國電子商務 | 近期表現良好 |
| Flipkart | 私有公司 | 印度電子商務 | 市場領先地位 |
| Lenskart | 15億美元 | 眼鏡零售 | 印度市場領導者 |
| Rappi | 35億美元 | 哥倫比亞食品配送 | 拉美市場擴張 |
成功案例與失敗教訓
重大成功投資
Vision Fund 的投資組合中不乏成功案例。除了 ByteDance 的驚人估值成長外，基金在 Arm、T-Mobile 和德國電信等長期持股中也獲得了可觀回報。這些投資的成功為 SoftBank 在2025財年實現首次四年來的年度獲利做出了重要貢獻。
WeWork 危機的慘痛教訓
然而，Vision Fund 也經歷了一些重大挫敗，其中最著名的就是 WeWork 投資案例。SoftBank 在2017年向 WeWork 投資44億美元，當時估值200億美元。隨後兩年內，SoftBank 持續增加投資，總投資額超過100億美元，一度將 WeWork 估值推高至470億美元。
但在2019年8月，WeWork 被迫擱置首次公開發行，隨後估值暴跌，創辦人 Adam Neumann 辭職，公司裁員2400人。最終在2023年，WeWork 申請破產保護，為 SoftBank 帶來了234.4億日圓的巨額損失。
AI 投資組合的策略
跨領域投資布局
SoftBank Vision Fund 在 2025 年對 AI 新創公司的投資展現了全面的策略布局。從基礎模型到生物科技，再到基礎設施，他們的投資組合不再侷限於單一領域：
| 投資類別 | 代表性投資 | 投資亮點 |
|---|---|---|
| 基礎模型 (GenAI) | OpenAI、Zhipu AI | ChatGPT開發商，智譜AI |
| 生物科技/醫療AI | Isomorphic Labs、Lila Sciences | DeepMind衍生，AI藥物開發 |
| AI基礎設施 | CoreWeave | GPU運算服務 |
| 機器人技術 | Skild AI、Boston Dynamics | 機器人基礎模型 |
| 金融科技 | Qraft Technologies | AI算法交易 |
從數量到質量的轉變
截至 2022 年，Vision Fund 2 已經擁有超過 250 家投資組合公司，承諾投資額達到 560 億美元。與早期 Vision Fund 1 投資超過 90 家公司、總額 875 億美元的「廣撒網」策略相比，現在的投資顯得更有針對性。他們似乎在從「量」轉向「質」，專注於那些能真正推動 AI 革命的企業。
對創投生態系統的影響
估值膨脹效應
Vision Fund 的巨額投資策略對整個創投生態系統產生了深遠影響。基金的大筆資金注入推高了新創企業的估值水準，改變了創辦人的行為模式。這種影響促使其他創投基金重新思考資本籌集和運用策略。
競爭格局重塑
Vision Fund 的出現打破了傳統創投的階段性投資方式，透過提供大額資金超越競爭對手，在各個產業中創造了顯著的資本取得差異。這種策略雖然促進創新和全球擴張，但也招致了缺乏紀律和問責制的批評。
未來展望與挑戰
更加審慎的投資方針
鑒於 Vision Fund 1 的混合表現，SoftBank 已認識到需要採取更有條理的投資方法。Vision Fund 2 採用了更加保守的策略，進行較小規模但更具戰略性的投資。孫正義公開強調投資組合公司盈利能力、資本效率和治理的重要性。
AI 時代的新機遇
隨著生成式AI、氣候科技和其他新興領域的崛起，SoftBank 可能會在塑造下一波技術革命中發揮關鍵作用，儘管會更加謹慎，並更明確地關注可持續發展路徑。公司的 Stargate 專案和對 OpenAI 的大規模投資顯示了其在AI基礎設施建設方面的雄心。
投資表現分析
財務指標表現
| 指標 | 2024財年 | 2025財年 | 變化 |
|---|---|---|---|
| 稅前損益 | +1282億日圓 | -1150.2億日圓 | 轉虧為盈 |
| 投資收益 | 7243億日圓 | 4349億日圓 | -40% |
| Q4收益 | 未公開 | 261億日圓 | 正向表現 |
退出與IPO情況
過去一年中，SoftBank Vision Fund 有14家公司通過IPO或其他方式退出，高於前一年的8家。成功的退出案例包括：
- Arm Holdings：SoftBank持有約90%股權，2023年成功上市
- Coupang：韓國電子商務公司，成功上市
- DoorDash：食品配送平台，2020年上市
- Uber：叫車服務平台，2019年上市
區域投資策略
亞洲市場布局
SoftBank Vision Fund 在亞洲市場有著深厚的投資布局，特別是在中國、印度和東南亞地區：
| 地區 | 重要投資 | 投資策略 |
|---|---|---|
| 中國 | ByteDance、Didi | 數位媒體、出行服務 |
| 印度 | Flipkart、Lenskart、Ola | 電商、零售、出行 |
| 韓國 | Coupang | 電子商務 |
| 東南亞 | 多家電商與金融科技公司 | 新興市場滲透 |
拉丁美洲擴張
透過 SoftBank Latin America Funds，基金專注於拉美市場的投資機會，Rappi 作為哥倫比亞食品配送平台的成功案例，展示了該地區的投資潛力。
技術投資趨勢
新興技術領域
SoftBank Vision Fund 持續關注並投資於多個新興技術領域：
- 量子運算：投資量子技術相關新創公司
- Web3與區塊鏈：探索去中心化技術應用
- 氣候科技：支持環境友善技術解決方案
- 生物技術：AI驅動的藥物發現與開發
- 自動駕駛：投資 Nuro 等自動駕駛技術公司
硬體與軟體並重
基金的投資策略平衡了硬體和軟體投資，從晶片設計（Arm）到雲端服務（CoreWeave），再到應用層面的各種AI解決方案，形成了完整的技術生態系統。
風險管理與治理
投資風險控制
經歷了 WeWork 等失敗案例後，SoftBank Vision Fund 加強了風險管理機制：
- 加強盡職調查流程
- 提高對公司治理的要求
- 更嚴格的財務監控
- 多元化投資組合以分散風險
ESG 投資原則
基金越來越重視ESG（環境、社會、治理）因素，要求投資組合公司符合可持續發展原則，並在投資決策中考慮長期社會影響。
全球影響力
隨著孫正義將重心轉向人工智慧和AGI的實現，Vision Fund 正處於一個關鍵的轉折點。透過與 OpenAI 的深度合作和 Stargate 專案的推進，SoftBank 正在為下一個科技時代做準備。儘管面臨市場波動和監管挑戰，Vision Fund 憑藉其龐大的資本規模和全球投資網路，仍將在塑造未來科技格局中扮演重要角色。
基金對 AI 領域的大規模投資，從基礎模型到機器人技術，從生物科技到金融科技，展現了其對人工智慧將徹底改變世界的信念。儘管這是一場高風險的賭博，但 SoftBank 正試圖成為 AI 時代的「建築師」，塑造科技的未來。
FAQ
1. 軟銀的願景基金主要投資哪些領域？
軟銀的願景基金專注於人工智慧（AI）技術，涵蓋硬體、基礎設施和應用層面。例如，投資涵蓋晶片設計（如 Arm Holdings）、AI雲端基礎設施（如 CoreWeave）、生成式AI模型（如 OpenAI），以及其他推動數據創新的企業。
2. 軟銀投資OpenAI的目的是什麼？
軟銀投資OpenAI的目的在於推進人工通用智慧（AGI）和人工超級智慧（ASI）的發展。孫正義視OpenAI為最有可能實現人工智能革命的領導力量，預測AI將徹底改變人類生活方式。
3. 軟銀如何應對WeWork帶來的投資失敗？
面對WeWork的失敗，軟銀採取降低槓桿率、精簡投資組合、清算部分部門（如北極星部門）的策略。同時，調整投資方法，聚焦於盈利能力和風險管理。
4. ByteDance在軟銀投資組合中的價值有多高？
ByteDance在願景基金的投資組合中是明星企業，估值已突破4000億美元，主要得益於AI驅動的數位媒體業務（如TikTok）。儘管美國的業務面臨挑戰，該公司仍展現出巨大的成長潛力。
5. Stargate專案對軟銀的未來有什麼戰略意義？
Stargate專案是軟銀與OpenAI等共同推出的AI基礎設施計畫，預計投資500億美元。該項目支持美國再工業化，並對戰略科技基礎設施進行技術強化，顯示軟銀在全球AI競爭中的領導地位。
準備在AI時代搶占先機嗎？
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