SpaceX AI 策略在 2026 年第二季有了清楚輪廓。Starlink 帶來 16.56 億美元營業利益，抵銷兩個虧損部門約 92%。 Elon Musk 預測 AI 將在幾年內主導公司價值。這是方向判斷，還不是財務結果。眼前能查證的事實更耐看：Starlink 正用獲利替兩項高風險計畫換取交付時間。
這個角度比「火箭公司轉型 AI 公司」更接近 SpaceX 的實際結構。火箭負責把衛星與未來算力送上軌道。Starlink 提供現金流與全球網路，AI 則吸收最多資本。三者互相需要，時間表卻完全不同。
一張財報，把三種時間尺度攤在桌上
SpaceX 在 2026 年 8 月 4 日公布第二季財報。單季營收為 78.14 億美元，年增 92%。淨損從一年前的 10.08 億美元縮小到 5.41 億美元。收入成長很快，但各部門扮演的角色差距更大。
| 2026 年第二季 | 太空部門 | 連線部門 | AI 部門 |
|---|---|---|---|
| 營收 | 9.62 億美元 | 42.91 億美元 | 25.61 億美元 |
| 營業利益（損失） | -5.42 億美元 | 16.56 億美元 | -12.57 億美元 |
| 調整後 EBITDA | -2.05 億美元 | 25.97 億美元 | 11.46 億美元 |
| 資本支出 | 11.74 億美元 | 13.67 億美元 | 158.28 億美元 |
AI 已占單季營收 32.8%，卻拿走全公司 86.2% 資本支出。連線部門的營業利益則吸收了太空與 AI 部門合計損失約 92%。這些比例來自本文計算，反映 SpaceX 現階段的資本配置。它們沒有替未來獲利下保證。
我會把這三門生意分成三個時鐘。Starlink 已經產生營業利益。地面 AI 算力正衝刺 2027 年目標。軌道算力仍要等待 Starship 的成本與發射頻率通過實際任務驗證。把三個時鐘當成同一條成長曲線，會提早把工程願景算成收入。
Starlink 是現金橋樑，也是需求入口
連線部門第二季營收年增 66%，營業利益年增 79%。Starlink 訂閱數在 6 月底達 1,200 萬，較一年前翻倍。單季又增加 170 萬。每月平均收入維持 66 美元，顯示成長主要靠使用者數，而非漲價。
政府業務也在增加收入能見度。Starshield 已取得逾 60 億美元多年期美國政府合約。主要收入來自太空軍的低軌通訊與感測星系。這些合約讓衛星製造與網路營運共用能力。一般寬頻能否取得全球九成網路流量，仍是 Musk 的長期預測。
需求面確實有順風。Cloudflare 於 2026 年 7 月公布，非人類流量占比已過半。AI 爬蟲的請求中，又有過半在重抓沒有更新的頁面。機器流量成長會增加網路與推論需求。這份資料沒有證明 Starlink 會拿到固定市占率。需求方向與供應商勝負，必須分開判讀。
AI 故事要拆成四層，才不會把預測當實績
Musk 在財報電話會議談到 10 GW 算力、太空推論與月球 AI 工廠。這些敘事橫跨已交付資產與尚未完成的工程。投資人與企業採購者至少要分清四層證據。
| 證據層級 | 已知內容 | 可下的結論 |
|---|---|---|
| 已報表 | 1.4 GW 名目算力；AI 季營收 25.61 億美元；營業損失 12.57 億美元 | 業務已有規模，會計口徑仍虧損 |
| 已簽約 | 雲端服務協議帶來 141 億美元已簽約銷售額，第二季增加 16 億美元基礎設施營收 | 客戶願意為近期大規模算力付費 |
| 管理目標 | 2026 年底超過 2 GW，2027 年底接近 10 GW | 仍受電力、GPU、施工與許可限制 |
| 遠期構想 | 2028 年起部署軌道 AI 衛星；月球工廠與電磁投射器沒有公開交付表 | 適合當選擇權，不宜當基準營收 |
這個分層也修正了原始素材最容易造成的誤讀。第二季 AI 營收為 25.61 億美元，其餘兩部門合計 52.53 億美元。Musk 預測 AI 月營收很快會超過其他業務總和。第二季結果尚未出現這個交叉點。五年後 AI 占公司 99% 價值，也屬個人估值觀點。現有財報無法直接推導這個比例。
10 GW 的真正限制在利用率，不只在電力
名目算力一年內從 0.4 GW 提高到 1.4 GW，速度很快。AI 資本支出同季達 158.28 億美元，是 AI 營收的 6.2 倍。折舊與攤銷達 18.85 億美元。調整後 EBITDA 與營業損益因此呈現相反方向。
若每瓦年收 30 美元，10 GW 對應 3,000 億美元。每瓦 50 美元時，上限是 5,000 億美元。算術沒有問題，商業假設才是爭議所在。這個區間要求高利用率、可維持的 token 價格，以及足夠長的客戶合約。新一代晶片降低推論成本時，售價、折舊與舊設備利用率會同時改變。
軌道算力又多一層交付風險。SpaceX 的上市文件寫明，AI 衛星需要更大的太陽能板與散熱器。電子設備也跟通訊衛星不同，最早在 2028 年部署。太空有充足日照，散熱卻只能靠輻射。維修、升級與回收成本也跟地面資料中心不同。Starship 若能壓低每公斤入軌成本，這套模型才會從簡報走向可定價服務。
企業現在該看合約，不必等月球工廠
對採購 AI 算力的企業來說，SpaceX 的擴張可能增加 2027 年供給。短期稀缺溢價也可能下滑。現在簽長約時，交付日期、硬體更新、價格重議與退出權比「每瓦收入」推演更實用。供應商如果用 2027 年容量報價，合約就應把延遲與容量不足寫成可量測責任。
投資人可先追連線部門營業利益與 AI 已啟用算力。AI 營業損益和不可取消合約價值也要逐季比對。Starlink 持續吸收虧損，SpaceX 才有時間等待。Starship 與軌道算力仍需成熟。這比一次電話會議裡最遠的預言，更接近公司真正的安全邊際。
常見問題
SpaceX 現在已經是 AI 公司了嗎？
AI 在第二季占 SpaceX 營收 32.8%，資本支出占 86.2%。它已是最大的投資方向。連線部門仍貢獻過半營收與全部部門營業利益。用「轉型完成」形容目前狀態太早。
Starlink 真的在補貼 AI 與 Starship 嗎？
連線部門第二季營業利益為 16.56 億美元。它抵銷太空與 AI 部門合計損失約 92%。這是同季會計結果，未必代表公司內部逐筆資金移轉。
SpaceX 的 10 GW 目標何時要達成？
管理階層表示年底算力要超過 2 GW，2027 年底接近 10 GW。SpaceX 第二季已達 1.4 GW。後續進度取決於電力、GPU、施工與許可。
月球 AI 工廠已經有確定時程嗎？
沒有公開、可稽核的交付表。SpaceX 正式文件只把軌道 AI 衛星最早部署時間放在 2028 年。月球工廠與電磁投射器仍屬遠期構想。
權威來源
- SEC：SpaceX 2026 年第二季財報新聞稿
- SEC：SpaceX 2026 年第二季 Form 10-Q
- SEC：SpaceX 上市文件中的垂直整合與軌道 AI 算力計畫
- Cloudflare：2026 年非人類網路流量與 AI 爬蟲報告
- Axios：SpaceX 首次公開財報電話會議與 10 GW 目標
- AP：SpaceX 第二季虧損、資本支出與市場反應
Author Insight
SpaceX 把成熟收入與未成熟工程放進同一家公司，這點最有意思。它會縮短資源協調時間，也容易讓市場把共用能力誤認成共用獲利。Tenten 評估企業 AI 架構時，會同時檢查算力交付與模型成本。合約退出權也放在同一張風險表上。如果你正在評估多年期 AI 基礎設施合約，可以和 Tenten 團隊討論採購與架構風險。
